2021年是风电起舞的高光时刻。

高光的表现，当然在于行情。但上涨只是结果，风电的主题投资，其实还隐藏着分工。

一场主题投资，可以分成建瓴者、先驱者、推销员、定价者、跟随者五个分工角色。

在风电行情中，风电政策自然是趋势的建瓴者，它从宏观上提出了主题，定义了主题的性质和意义。

先驱者，由最早发现价值的投资者担任，他们是率先买入的先知。尤其是那些对市场影响力较大的机构，对主题的初步扩散有重要意义。

比如在2020年三季度，就大举建仓明阳智能的高毅冯柳。

推销员，是扩散的主力军。他们把主题和产业趋势清晰地传导给市场。给全市场植入并坚固信念。比如券商分析师、财经大V、媒体、行业人士等。

定价者，是拉起主题价格高度，完成价值重估的个股。例如风电赛道中的明阳智能、大金重工，恒润股份。这些个股，也常常被投资者奉为龙头，是行情方向的指路明灯。

跟随者包含了两类群体，一类是后发跟进的投资者，一类是股价上涨的第二梯队公司。前者入场较晚，后者上涨较迟。虽然谋定后动，但有时反而效果更佳，后劲十足。

本篇报告的主要研究对象，当属风电主题中的一家跟随者公司——中天科技(SH：600522)。

风电主题中，有一个海底电缆的细分概念。中天科技正从属于这个领域。

在近一个月里，中天科技涨幅翻倍，包括起帆电缆、汉缆股份、长缆科技等海缆股，也掀起了涨停潮。

相比于股价的高歌猛进，中天科技的业绩成色，却并不能称之为亮眼。

三季报显示，中天科技2021年前三季度实现营业总收入373.9亿，虽有23.2%的同比增长，但4.9亿元的归母净利润，却表现为同比下降69.1%，每股收益只有0.16元。

业绩与股价并不全然匹配的原因，其实不难理解。

得益于海上风电高度景气，中天科技今年的营收高增，但是受高端通信业务拖累，减值计提10.62亿元，累计计提资产减值准备逾20.84亿元。

但市场对中天科技的追捧热情，丝毫未受影响。普遍被接受的一个逻辑是，公司正在甩开包袱，轻装上阵，未来业绩将高速增长。

不过，这个逻辑是否可以被证实或证伪?特别是，公司的高端通信业务还剩16亿元左右没有计提减值的前提下，中天未来的利润仍有可能受其影响。那么，中天在风电海缆的赛道中，竞争力又怎么样?

这是本篇报告试图解答的问题。

海上风电的丝绸之路